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豆油多重利空影响下易跌难涨

豆油多重利空影响下易跌难涨

在国内货币政策微调，全球大豆丰产的利空打压下，豆油市场近期大幅回落，但在国内需求较强的情况下，豆油市场显现出“内强外弱”的格局。上周四与周五，连豆油期价表现强劲，市场显现出止跌企稳迹象。而在本周一，连豆油主力1009合约全天横盘整理，最终报收于7424元/吨，结束了之前的“两连阳”.笔者认为，豆油价格对潜在的利空因素的消化尚不完全，短期内豆油市场仍然易跌难涨。

一、原料供给压力遏制市场价格走强

2009/2010年度全球大豆预期增产幅度较大。其中，巴西大豆产量将由上一年度的5700万吨预期增产至6500万吨，阿根廷大豆产量将由3200万吨大幅增产至5300万吨。与此同时，由于美国农业部在1月份供需报告中将美豆单产由上年度的39.7蒲式耳/英亩上调至本年度的44蒲式耳/英亩，使得美豆产量预计也将在2009/2010年度由8075万吨大幅增产至9147万吨，增幅高达1000万吨以上。2009/20干果木10年度全球大豆总增产幅度预计在4250万吨以上，而同期消费量增幅仅在1430万吨左右。因此，2009/2010年度全球大豆结转库存量料将会相应地大幅增加，且主要出同质化问题愈来愈严重现在南美洲大豆主产区巴西和阿根廷。而美豆在2009/2010年度出口销售进度较往年大幅提前且加快，将会使得未来美豆结转库存相应降低，预计将会维持在650万吨附近。整体来看，全球大豆在2008/2009年度出现大幅减产和市场进行了低库存炒作之后，将在2009/2010年度迎来报复性的增产，预计这将打压豆油市场价格，并且在南美大豆上市之后对市场的利空影响将逐渐体现出来。

二、需求疲软制约价格走高

随着传统节日春节的来临，国内油脂消费理应进入旺季，但从当前的情况来看，国内油脂市场却呈现出“旺季不旺”的市场特征。究其原因，终端需求与投机需求疲软以及中间流通环节的去库存化是造成这种状况的主要原因。随着全球人口的增加与人们生活水平的提高，豆油消费果子曼属量存在刚性增长。美国农业部公布的1月份供需报告显示，2009/2010年度全球豆油消费总量将达到3751万吨，较上一年度增长5%,但全球豆油总供给量较上一年度增长5.5%,加之菜籽油、棕榈油等其他植物油供给增加，豆油价格将承受压力。由于供给压力较大，导致市场看淡豆油后期上涨我国挤出机行业在外贸出口方面的有益条件很多的空间，贸易商对豆油的投机需求减少。部分业内人士认为，在金融危机重点化工新材料关键技术产业化项目指标要求以前，一般的贸易商都会选择囤积一部分库存来看涨豆油，比如某企业需求1000吨，一般会采购2000吨，这样在价格上涨后能够获得一部分收益。但现在市场心理明显发生了变化，信心不足导致企业囤货现象大量减少，一般都是用多少采购多少，不会出现过量的采购。由于豆油价格一直在振荡运行，导致前期看涨豆油的贸易商还有大量库存，中间流通环节去库存化也将打压豆油价格。

三、异色雪花货币政策转向，流动性紧缩预期增强

去年年底以来，随着央行大规模回购票据行动的开展，央行票据利率出现意外上涨，之后央行宣布自1月18日起上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。虽然此举冻结市场资金只有3000亿元，但出台时间出乎了市场的预料，市场开始担忧国家货币政策微调加速。上周公布的去年12月国内CPI、PPI分别为1.9%、1.7%,大大超出了市场的预期，进一步增加了通胀预期。随着今年我国出口将恢复正增长，年内货币政策微调很可能继续出台，而且时间还可能会早于市场预期，豆油市场在基本面利空情况下进一步回调的风险依然存在。

四、美国限制大型金融机构高风险投机

美国总统奥巴马上周宣布限制大型金融机构进行高风险投机活动。奥巴马提出的新措施主要有3点，一是限制银行利用自身资本进行坐盘交易，即金融机构用自身资本在市场买卖，而非代表客户执行交易；二是禁止银行拥有或对基金和私募基金投资；三是将银行在存款方面的市场占有率上限定为10%,此限制日后将应用于所有资产之上，变相限制银行大力扩展业务和行业整合。虽然新措施未见细节，但市场对这一措施的反应强烈，道琼斯指数与纽约原油期货价格在上周四、周五连续两个交易日下跌超过2%.由于市场对“生物柴油”题材的炒作导致豆油与原油走势相关性极高，原油价格大幅回落将不利于豆油价格上涨。

综上所述，当前市场供需基本面与市场流动性、货币政策等多方面因素都不利于豆油价格上涨，在多重利空影响下，预计短期内豆油市场价格易跌难涨。