市场观察豆油咸鱼翻身强劲反弹暂延续野西瓜苗

市场观察：豆油“咸鱼翻身”强劲反弹暂延续

豆油近期在接连的利空报告出台，反复下探，消化利空后，迎来反弹期。一方面，国内油脂商业库存较低，需求较好，现货坚挺，需求较好，且粕的情况较弱遭遇市场看空，豆油借机咸鱼翻身；另一方面，原油因地缘政治因素出现较强劲反弹，对油脂市场形成间接提振。从基本面角度看，支持行情持续上行的中长期供需因素仍未有太多有利变化，阶段反弹暂可能延续，却不宜有太高期望。

供需利空仍在压制市场

南美的庞大供应，在4月的USDA供需报告里再度得到确认，阿根廷产量进一步上调。由于报告结果基本符合了市场的预期变化，数据出台后对市场的实际冲击力表现有限。

而且市场的关注点可能已经从南美的庞大供应上市压力逐渐转向北美市场。美豆出口需求面临南美的强劲竞争，市场对于美豆能否实现2014/2015年度出口7400万吨的预期充满疑虑，需要进一步关注出口变化。

另外种植情况也是市场关注焦点。根据市场预期，美豆种植面积可能会超过3月预期。美国玉米种植进度开局不利，受到降雨影响较大，后期若不利天气延续，玉米转种大豆的可能性将会进一步增加。

从美豆走势来看，还是存在重心进一步下移的可能。

国内下游油粕强弱阶段有变

从对国内影响来讲，美豆弱势格局导致大豆进口成本偏低，施压下游产品。而从国内大豆到港情况来看，4月中旬以后大豆到港量将逐渐增多，5月以后可能进一步增加。根据天下粮仓数据调查，4月大豆预报到港总量89船约537.9万吨，较3月份的实际到港量450万吨增长8.71%。5月份大豆到港量最新预估维持在660万吨，6月份最新预估增至720万，较上周增加20万吨，7月份预估维持在780万吨，如果达到这个量，将是历史单月新高。后期大豆到港量逐渐增多，压榨利润较好，油厂开机率将趋于增加，油粕供应均可能显现增多。

而从下游产品情况来看，豆油商业库存已经降至50多万吨，压力不大，在5月以前库存都可能难有太多改观，而且3月的表现需求量同比走升，4月可能进一步增加，整体情况较好，阶段反弹有其内在驱动。反观豆粕，出货不畅，偶现胀库，且由于终端生猪存栏低，需求恢复期可能较为靠后，随着到港压榨量增加，可能面临进一步下行，因此市场阶段对豆粕预期相对更为悲观。油粕阶段形势变化，令油粕比出现较为显著的反弹情况，这种情况可能到月底前维持，粕弱油强暂延续。但是年中随着大量到港和压榨的进行，豆油库存触底反弹可能性很大，因此，反弹的力度可能受到影响。

再从相关油脂来看，棕榈油库存也在50万吨左右的低位水平，但随着3月末4月初内外盘顺价差出现，棕榈油采购量可能会出现回升，到港量也将逐渐增多，充实国内供应，预期4~5月累计可能会达到100万吨以上。而且5~10月，棕榈油相对需求旺季来临，与豆油会形成一定的需求竞争关系，将对豆油的反弹高度形成一定的制约。

原油连续上行提振豆油反弹

原油自45美元低点反弹以来出现几度反复，近期因地缘政治紧张，美国原油产量可能下滑等因素再度出现较为强劲的反弹。随着原油价格走升，对油脂生物柴油需求较为利多，提振豆油跟随反弹态势。不利因素在于，目前情况仍做出原油反转的判断，因替代能源增长，全球经济发展放缓等仍是原油持续上行因素，且原油于70美元下方运行，对于生物柴油生产仍缺乏经济性推动，因此提振力度持续性待观。

综合上述因素，豆油整体还是会受制大豆供需充裕的大局，阶段反弹暂存在，但是在反弹的力度和高度还是受到不利因素制约。一方面，原油反弹的持续性受到实际供需结构变化影响，高库存和地缘政治因素不确定性相互角力，且长期供需制约70美元仍难突破，对豆油提振力度较为有限。另一方面，后期国内油脂供应趋于充足，低库存情况可能逐渐面临转换，加上低成本的大豆进口大量到港，对下游产品传导继续带来压力。受到这些因素影响，豆油阶段反弹暂延续，但是可能会面临5800附近前高压力的压制。

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